户外巨头始祖鸟联合蔡国强在青藏高原炸山的事件尚未完全处理妥当，又跑到巴黎炸，与此同时，另外一家户外巨头发布了三季报预报，预计业绩暴跌64.62%–70.51%。
在始祖鸟炸山的时候，星空君捋了一下背后的原因。
“她力量”。
什么是“她力量”？
事实上，户外产品的消费群体非常小，真正玩户外的用户微乎其微，且以男性为主。现在的户外品牌一定是供过于求，为了让产品有更多的人购买，户外品牌开始发掘伪户外用户。
也就是女性用户。
女性真正玩户外的更是凤毛麟角，但不妨碍在小红书上发户外穿搭。
爬了三层楼梯就算户外了。
始祖鸟找了一些女性登山运动员做了一批广告，然后做女性向的产品，把户外产品卖给了城市小资。
从营销的角度来说，这样的操作无可厚非，但搞炸山就过分了。更过分的，甚至还有全女登山活动，简直是向死神宣战。
从这些现象，我们可以得出一个结论，如今的户外品牌确实步履维艰。
一、探路者路在何方
探路者2025年前三季度业绩预告显示，公司盈利同比大幅下降。
归属于上市公司股东的净利润预计为3000万元至3600万元，同比下降64.62%-70.51%；扣除非经常性损益后的净利润：预计为2500万元-2900万元，同比下降68.20%-72.59%。
作为对比，2025年上半年，探路者实现归母净利润2009.41万元，同比下降76.50%；扣非净利润1575.53万元，同比下降80.62% 。前三季度降幅较上半年有所收窄，但整体仍处于深度下滑状态。
从季度趋势看，探路者2024年第三季度至2025年一季度连续3个季度净利润同比下滑，降幅分别为33.63%、81.03%、30.7%。2025年上半年业绩已显疲态，且第二季度由盈转亏至亏损2922.88万元，同比大幅下降304.05%，拖累上半年整体经营表现。
由于三季报尚未发布，对更详细的数据较难分析。
星空君以半年报为例，看一下公司业绩狂跌的原因。
先拆解两大板块：户外和芯片。
1、户外。
2025年上半年户外业务营业收入为5.38亿元，较去年同期减少10.51%。
从产品端看，户外服饰收入同比下降4.83%，户外鞋品降幅扩大至22.69%，户外装备更是遭遇"腰斩"式下滑，收入暴跌42.63%。
从渠道端看，直营成熟门店店效有所提升（从204.38万元/年增至219.02万元/年，同比增长6.64%），但直营渠道整体收入却同比大幅下滑11.54%至0.55亿元。
区域市场表现参差不齐，东北地区收入同比大涨18.18%，但华北、华东、华南等六大核心区域收入全部下滑，电商渠道收入同比下降4.57%，海外市场更是近乎"崩盘"，收入暴跌59.76%。
2、芯片。
芯片业务发展整体向好，但受汇率波动影响，汇兑损益对业绩形成反向拖累。
G2 Touch营收9011.72万元，较上年同期的9406.26万元出现下滑，净利润935.69万元，同比骤降80.23%。
北京芯能经营颓势仍在延续，自2021年被收购以来，连续三年未完成业绩承诺，三年合并报表扣非息税前净利润合计亏损约1.76亿元。
2025年上半年，北京芯能实现营收142.05万元，净利润为亏损3028.37万元，净资产更是跌至-1.98亿元，已呈现资不抵债状态。
公司对北京芯能每年进行商誉计提减值准备，对公司各期的净利润造成直接侵蚀。
二、突兀的双主业战略
为了让芯片业务更加合理，公司提出"户外+芯片"双主业战略，强调技术协同与场景协同，但实际效果非常有限，两个产品几乎没有交集。
强行生搬硬凑的场景也没有太大销量。比如宣称户外业务积累的极端环境材料技术(如耐低温、防水透气)与芯片业务的传感器技术结合，开发智能户外装备，如智能滑雪头盔集成了自研的低功耗触控芯片和环境传感器。
芯片业务方面，公司的车载OLED芯片订单已排至2025年第三季度，车载触控IC产品应用于法拉利、奥迪等高端车企。
截至2025年上半年，双主业协同效应尚未充分体现，芯片业务对户外业务的技术赋能案例较少。
事实反而是，公司创始人正在退出大股东序列。
公司发布公告，创始人之一王静于9月15日至22日期间通过集中竞价方式减持公司股票147.52万股，持股比例由5.17%降至4.99%，正式退出“持股5%以上股东”行列。据估算，本次减持套现金额约1403万元。
这也意味着，创始人夫妻二人持续由主控角色逐步退出核心股权席位。
同时，公司的大规模融资也引起了投资者们的质疑。
2025年8月，探路者披露定增预案，拟募集资金总额不超过19.3亿元，全部用于补充流动资金。
在公司账面资金充裕(货币资金8.27亿元)、负债率极低(20.55%)的情况下进行大规模融资，用途模糊且未披露具体投向，引发市场对公司战略清晰度与资金使用效率的担忧。
三、经营风险
在户外和芯片两个领域，公司都面临着风险。
户外业务客户集中度较高，前五大客户占总营收的31.17%，虽较2021年的39.72%有所下降，但仍是重要风险点。同样，芯片业务客户也高度集中，G2 Touch的OLED触控IC主要客户为三星，若三星订单波动或合作终止，芯片业务将遭受重创。
2025年上半年，公司海外市场收入暴跌59.76%，反映探路者在国际市场竞争中的弱势。
芯片业务因海外收入占比高而面临显著汇率波动风险，G2 Touch因美元兑韩元贬值导致净利润暴跌80.23%。北京芯能持续亏损且资不抵债。截至2025年上半年，人民币对美元贬值5%，导致汇兑损失增加。
